在经济形势不明朗时，VC投资将瞄准那些勇于创新的企业。

　　ChinaVenture2013年中国投资年会于8月23日在深圳举行，来自投资业、金融业及企业界的各路精英汇聚一堂，探讨行业转型发展及多元化布局话题，探索中国PE（私募股权投资）行业共赢之路。在VC（风险投资）投资专场中，面对当前经济发展与产业转型的低下局势，创投领军者探讨了新的投资策略与投资重点。

　　本期嘉宾

　　熊  钢 澳银资本执行总裁

　　田立新 德同资本创始主管合伙人

　　肖  冰 达晨创投执行合伙人兼

　　总裁

　　肖水龙 创东方董事长兼总裁

　　刘  浩 松禾资本合伙人兼副总

　　经理

　　李立新 北极光创投合伙人

　　秦志勇 达泰资本合伙人

　　问题一：投资人怎样看待企业创新？投资人是不是真正专注于创新的投资？

　　肖冰：一个企业如果没有创新，我们肯定不会投资。创新很多是在经济不太好，企业面临巨大压力时逼出来的，美国经济每一次周期性波动都会产生一些伟大创新，2008年以后，以苹果为代表的新技术成为美国经济复苏的坚实基础。中国也一样，现在企业面临外部压力，大家都在创新，而在经济非常好时创新意识反而没有那么强烈。从VC、PE角度来说，就要投创新企业，对于达晨创投来说，现在是一个价值投资者入场的时候，创新无处不在，创新机会其实特别多，商业模式创新也好，技术创新也好。

　　肖水龙：即使创新比较微小，也有非常大的价值。我们投资企业都是看其成长性，有时候投企业一年到两年，其增值非常大。创新是永恒的主题，创投机构投资这样的企业才有新鲜感。

　　熊钢：创投的动力与宗旨是推动创新，否则创投没有存在的意义，它只是一种商业化运作而已，这是创投的本质。任何一个企业的创新，任何一个新的想法，都是基于需求的推动、技术的推动或者技术加需求的推动，这是创新的点。

　　问题二：VC创投有何投资策略？青睐哪些产业？

　　李立新：第一，在行业不景气时，VC有很好的机会。经济好时，政府补贴可以带来市场和很多商业模式，但这是不可持续的假繁荣，当补贴退去时，行业就需要重新整合。比如新能源产业、动漫产业，原来这两个产业的繁荣都是政府补贴带来的，现在VC的钱可以真正让企业适应市场，逼迫企业创新，现在是VC大有作为的时候。第二，无论是技术创新还是商业模式创新，能够给企业带来高利润的创新，必须给企业带来长期壁垒。技术创新给企业带来的壁垒和持续竞争性更强，它对团队的综合能力要求没有商业模式创新的要求高，所以技术创新相对来说未来能够形成壁垒的机会比商业模式创新更长久。

　　田立新：创新对VC是必须的，但创新的目的是为投资者赚钱，所谓创新，一要找到好的公司，二是VC自己也要创新，中国互联网最大的并购案——91无线网络有限公司卖给百度，我们曾是早期投资人，当初投资时也是创新，两年前投资时，谁知道能卖这么多钱？

　　刘浩：作为VC，我们投的项目都是相对早期，实际上投早期项目的核心价值无外乎几方面，团队、行业、创新能力等。不同投资人对创新的态度决定了最后你跟这个企业能走多久，或者这个企业是否有机会获得再一次投资，因为早期投资人对于企业的话语权比较大，中国的企业平均生命力是3年，做一个项目不是一蹴而就，走到最后可能大方向不对了，那就是团队的问题。很多创新不是那么简单的，我们刚开始看项目，其实做到后面很多信息都不对称，有很大问题，这时态度很重要，要相信还是有机会的。

　　秦志勇：微创新，对于已经具备一定规模的企业是更加稳妥和有效的做法。比如，教育行业的幼儿园连锁是我们看好的行业，中国未来10年幼儿园教育资源将现稀缺窘境，行业现有的经营模式有两类：一类是直营园，一类是连锁加盟园，这两类模式各有利弊，直营园对幼儿园的整个管理、质量都有较好控制，但开起来非常慢，需要复杂的审批过程和巨大投入；另一类是加盟园，对这些园的管理有一定局限性和风险，万一出事，整个品牌都受损，这是非常不确定的风险。有家企业原来做直营园，十几年才做了30多家，非常辛苦，再把30家变成300多家更难。这个企业想了一个办法，在二、三线城市跟当地教育局合作，对当地教育局下属公办园投资，对这些幼儿园做整体提升、提供服务、培训幼教，这样一下从原来的30多家到现在七八百家，这个模式就是微创新。

　　问题三：未来一年，你们的投资重心在哪里？投资方式将有哪些调整？

　　熊钢：澳银资本投资的重心很难离开原有的熟悉行业，如生命科学、互联网应用等，这仍是我们未来一年的投资重点，另外，环保、能源行业也有一些投资机会。

　　肖冰：从投资阶段来说，我们投资早期、成长期和偏成熟期的企业，从行业的选择来看，可能会进一步聚焦自己擅长的行业，因为现在全行业的投资都在大幅下降和萎缩，2012和2013年我们投资的步伐较慢，现在可能会稍微加快，但总的来说是在自己能力范围内做事。

　　李立新：从行业来讲，一是投资向前做，才能支持小微企业创新发展，分享他们高成长的成果。二是行业更聚焦，在投资行业方面不能太分散。三是服务加落实，服务是创投的真正价值，尤其是做早期项目，向前走没有全方位的提前式服务是做不好的，创投应该多联合、多合作、多共享。最后，退出的方式是重并购。在投的时候就预想到怎么退出，这样心里更加有数，因为股指低，投了一两年之后，收益率可能比做PE来得更高一些，当然前期项目风险肯定更大，高风险高收益。总之就是投资向前走，服务加落实，行业更聚焦，退出重并购。

　　李立新：北极光创投一贯坚持的投资逻辑是，技术创新和投资创新的成长期和相对早期的企业。我们关注那些在不同行业、不同领域之间的技术融合，比如体外检测、互联网等，因为它的技术成长有一定周期性，未来几年都会有一些机会，同时，提醒我们投的公司关注现金流，未来一两年的现金流管理是特别严峻的方向。

　　秦志勇：虽然整个经济形势不太明朗，但我们看好的领域还是会持续加大力度，比如消费服务业，将来像1号店这种模式会对很多便利店形成冲击，对消费服务我们会进一步加大力度。未来5年至10年非常有潜力的是跟养老有关的，我们一直在这方面加大投入力度。

　　从退出来看，我们是做早中期投资的，不像做IPO投资的日子难过，我们这边很多企业也没有达到IPO的结点，但我觉得应该未雨绸缪，在并购方面我们也不放弃，有好的并购机会肯定会抓住，国内也渐渐出现好的趋势，大的上市企业愿意出高价来并购，将来腾讯、百度、阿里巴巴可能进一步并购国内企业来以增大它商业帝国的稳定性，对于行业来说是一个好事，IPO不是唯一出路，并购也是很好的选择。

　　问题四：创投有没有在制度上、税收上或者监管上的请求或诉求？

　　肖水龙：创投机构有利润就要交税，是把所有的“本”处理完之后才去交税还是每个项目有钱赚就交税，如果前面赚钱的项目交了税，后期项目血本无归的话，我们怎么办？所以呼吁整个业界对缴税问题进行探讨。

　　肖冰：国家不重视创投，实际上真正推动中小企业、小微企业，推动中国经济转型升级的肯定是创投机构，而不是银行。因此，呼吁国家进一步出台相关措施支持创投行业发展，把政策落到实处。

　　田立新：现在监管方面有很多需要提高的地方，如税收，各种各样的税拿回来的钱砍掉了一大半，这是政府需要支持的，我们都是专业机构，不想偷税漏税，如何让投资人真正赚到钱，而且以最少的税赋。一些税不是非常合理，我们属于高风险的创新行业，是不是也对我们这帮干苦活的企业有所支持，因为我们属于早期行业。